5.5 Процентный дифференциал. Доходности государственных ценных бумаг

5.1 Процентный дифференциал

5.2 Доходности государственных ценных бумаг

Процентный дифференциал

Главный фактор, прямо и непосредственно определяющий курс одной валюты по отношению к другой - это разность в процентных ставках, действующих по двум валютам (Interest Rate Differential).

Пусть клиент банка имеет 1 миллион евро, которые на срок 3 месяца освобождены из оборота фирмы и могут быть размещены в депозит для получения дохода. При этом предположим, что процентные ставки по евро 2.65 процента годовых, а по доллару действуют более высокие ставки в 5.28 процентов. Тогда, конвертировав евро в доллары, можно получить больший доход. Допустим, сегодняшний курс евро EUR = 1.0400$. Если разместить сумму 1 миллион евро в депозит, то через 3 месяца будет получена сумма

Если же конвертировать 1 миллион евро в доллары по курсу EUR и разместить их в долларовый депозит, то будет получена сумма

Если бы курс евро за эти 3 месяца остался бы тем же EUR = 1.0400$, то результат второго варианта в евро равнялся 1,0132, а разность суммы, полученной от конвертации полученных долларов назад в евро, и полученного в первом варианте результата, 1,0132 - 1,00655 = 0,00665 миллионов = 6650 евро, составляла бы выгоду от перевода евро в доллар и долларовой депозитной операции, полученную за счет разности в процентных ставках по доллару и по евро.

В более общем случае, когда инвестор сравнивает два варианта:

1. размещение суммы S в некоторой валюте под i1 процентов годовых и

2. конвертация этой суммы в другую валюту с размещением в депозит под i2 процентов годовых на срок в t дней, то разница между результатами этих двух вариантов составит величину, пропорциональную процентному дифференциалу (U - i2) (Interest rate Differential):

S(il-i2) t /36000

Доходности государственных ценных бумаг

Основное, что надо понимать при анализе взаимосвязи валютного рынка и рынков государственных ценных бумаг - это то, что государственные ценные бумаги являются финансовыми инструментами с фиксированным доходом, а отсюда следует, что их доходность обратно пропорциональна их рыночной цене. Государственные облигации выпускаются на некоторый заданный срок (он может составлять от 1 до 30 лет), по прошествии которого облигации выкупаются по их номинальной цене (номинал - цена, написанная на облигации). В течение срока обращения облигации по ней выплачивается процентный доход, в соответствии с установленной процентной ставкой. Доход, который получит владелец облигации, зависит от цены, по которой он ее купил. Если номинал облигации обозначить пот, процентные выплаты по облигации int, а цену ее приобретения р, то доход от облигации после ее погашения составит (1 + int)*nom - р. Обычно используют характеристику облигации, называемую доходность (Yield), которая равна отношению дохода по облигации к цене ее приобретения:

Yield = ((1 + int)nom - р) / р = (1 + int)nom / р -1.

Если цена покупки облигации равна ее номиналу, то доходность совпадает с процентной ставкой по облигации; чем больше цена покупки облигации, тем меньше ее доходность. Если рынок ждет повышения процентных ставок центрального банка, то он ожидает, что новые выпуски облигаций будут иметь более высокую процентную ставку int. В этом случае спрос на облигации, находящиеся сейчас в обращении может снизиться и цена их упадет, а доходность соответственно повысится.

(Материалы приведены на основании: Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. — г. Владивосток — 1999 г.)