10.1.3 Операционные принципы

Моделирование — составление экономико-математической (обычно оптимизационной) модели оценки эффективности, учитывающей различные условия осуществления проекта. В простейшем случае это модель прямого счета.

Компьютерная поддержка — формирование базы данных, программного комплекса для мониторинга процессов, проведения многовариантных расчетов и т. д. Этот принцип связан с предыдущим. Большой объем вычислений, обусловленный исследованием модели, практически невыполним без соответствующих автоматизированных систем поддержки принятия инвестиционных решений (СППР).

Организация интерактивного режима работы системы. Для «проигрывания» различных сценариев, анализа их результатов, уточнения влияния всевозможных факторов и др. необходимо осуществлять взаимодействие пользователя и СППР, позволяющее варьировать в интересующих его пределах исходную информацию, параметры системы и т. д.

Симплификация предполагает выбор среди нескольких эквивалентных методов оценки эффективности наиболее простого, однако адекватно описывающего процессы при приемлемых ошибках оценки.

Выбор рациональной формы представления (или измерения). Показатели эффективности обычно измеряются с использованием шкал различного типа (шкала отношений, абсолютная, интервальная и др.).

Конечно, при оценке эффективности отдельных проектов могут оказаться полезными и другие принципы. Однако представляется, что здесь представлены важнейшие из общих принципов, подлежащие непосредственному отражению в алгоритмах и процедурах оценки эффективности проектов.

В зарубежной практике оценка эффективности реальных инвестиций ведется с учетом следующих факторов:

• оценка возврата инвестиционного капитала на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счет суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

• обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестиционного капитала, так и сумм денежного потока. Этот принцип обусловливается тем, что процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не единовременно, а в течение ряда лет. Поэтому все последующие инвестиции (за исключением первого года) должны приводиться к настоящей стоимости. Те же операции необходимо произвести и с денежными потоками;

• выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Дисконтная ставка зависит от степени риска и ликвидности инвестиций. Поэтому при их направлении в более рискованный проект должна использоваться более высокая процентная ставка. При сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации;

• вариация форм используемой ставки процента в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя дисконтная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. д.

Учитывая отечественный и мировой опыт формирования системы принципов интегральной оценки инвестиционной деятельности, можно обобщить характер используемых приемов и сформулировать следующую систему принципов:

• единство целевых показателей социально-экономического развития, экономической безопасности и критериев экономической эффективности;

• использование в качестве обобщающего показателя эффективности инвестиций для всех уровней управления положительного экономического эф фекта;

• учет результатов анализа товарных рынков (общероссийского, отраслевого, регионального);

• учет результатов анализа макроэкономических показателей при определении инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата;

• определение эффекта посредством сопоставления представленных интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал;

• учет при расчетах эффективности инвестиций фактора времени, неопределенности, рисков, инфляции и ликвидности;

• использование единой базы для сравнения при расчете эффективности инвестиций;

• учет ограниченности всех видов ресурсов;

• учет неограниченного роста потребностей;

• учет эффекта мультипликатора.

Данная система принципов интегральной оценки инвестиций позволит более достоверно провести финансово-экономическую оценку и определить инвестиционную привлекательность предприятия.

(Материалы приведены на основании: Основы менеджмента. Под ред. А. И. Афоничкина. – СПб.: Питер, 2007)