8.1. Место и роль инвестиций в экономике

Главной целью инвестиционной деятельности предприятия является выработка основных направлений по реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на развитие экономического потенциала предприятия, повышение его конкурентных преимуществ.

Некоторый подъем российской экономики в последнее время, характеризующийся ростом ВВП (+7,6 против 5,5% официального прогноза), устойчивой инфляцией (20% годовых), плановым восстановлением доходов и потребления населения (10%), объясняется следующими экстенсивными факторами: высокими мировыми ценами на энергоносители; эффектом девальвации, ослабившей остроту конкуренции внутри страны; достижением некоторой политической стабильности. Однако нельзя рассчитывать на продолжительное действие указанных факторов, и следует развивать интенсивные факторы развития, одним из которых является технологическая модернизация, обеспечивающая конкурентное положение страны на международных рынках.

В современных условиях экономического развития именно научно-технический прогресс обеспечивает значительный объем темпов экономического роста (от 60 до 90%). Однако сокращение объемов производства и научно-исследовательских разработок, фактическое устранение государства от влияния на происходящие в экономике процессы привели к такой ситуации, при которой он самостоятельно не может обеспечить экономический рост. Все это предопределило снижение инвестиционной составляющей экономического роста и эффективности общественного производства.

Стратегия экономического роста в условиях централизованного планирования основывалась на обеспечении ускоренного расширения промышленной базы экономики за счет постоянного наращивания основного капитала и вложений в подготовку трудовых ресурсов. Доля валовых инвестиций постоянно возрастала и к 1980-м гг. превышала 30%. Доля вложений в основной капитал устойчиво превышала 20%-ную отметку. По этим показателям Советский Союз опережал многие страны с рыночной экономикой, в том числе США. Однако темпы роста экономики имели тенденцию к снижению, а следовательно, отдача годовых инвестиций была невысокой — порядка 3-4% за все 1980-е гг. Все это свидетельствовало о низкой эффективности использования капитальных вложений.

Либерализация экономики в начале 1990-х гг. привела к спаду уровня инвестиций и структурным изменениям в экономике. Ошибки приватизации и расплывчатость прав собственности, низкая рентабельность, тяжелое налоговое бремя и либерализация внешнеэкономической деятельности привели в конечном итоге не к ожидаемому притоку иностранных инвестиций, а наоборот, к интенсивному вывозу из России инвестиционных ресурсов (нелегальный вывоз капитала из России оценивается в $12-15 млрд в год). Суммарный объем финансовых потерь российской экономики после либерализации внешнеэкономической деятельности начиная с 1992 г. оценивается от $50 млрд (по оценке специалистов МВФ и Парижского клуба — до $120 млрд). Только в 1992-1995 гг. объемы оттока капитала из России составили $126-160 млрд.

Низкий уровень инвестиционной активности и постоянное недофинансирование реального сектора привели к накоплению в действующем производстве значительной массы обесцененного кризисом, морально и физически изношенного капитала, ухудшению воспроизводственных параметров основных фондов и производственных мощностей, интенсивному их старению. Анализ статистических данных показывает, что сегодня в промышленности более 70% всех машин и оборудования эксплуатируется в производстве свыше 10 лет. Доля нового оборудования (в возрасте до 5 лет) сократилась с 29,4% в 1990 г. до 5,4% в 1998 г. (табл. 8.1).

Таблица 8.1 Состояние основного капитала промышленности в 1980-1998 гг.

Средний возраст производственного оборудования достиг почти 16 лет, а средние фактические сроки его службы — почти 32 года.

Степень износа основного капитала уже в 1998 г. в промышленности составила почти 52%. В настоящее время нет такой отрасли промышленности, где бы износ основного капитала составил менее 30%. Так, уже в 1999 г. положительная дина-мика роста ВВП составила 3,2% по сравнению с предыдущим годом, а промыш-ленности — 6,6%. Точкой роста при этом стали инвестиции в основной капитал, увеличение которых составило за этот период 4,5%, причем темпы роста инвестиций уже с конца 1999 г. стали значительно опережать динамику промышленной продукции и ВВП страны.

В связи со значительным износом основного капитала в последнее время уве-личивается объем инвестиций на капитальный ремонт устаревшей и физически изношенной техники. Если еще в 1997 г. на каждый рубль направляемых в произ-водство инвестиций предприятия расходовали в среднем 0,146 руб. на капитальный ремонт оборудования, то в 1998 г. — 0,166, а в 1999 г. — порядка 0,18 руб.

В 2000 г. рост инвестиций в основной капитал составил 19% при валовом внут-реннем продукте в январе 2001 г. 592 млрд руб., что на 5,4% больше аналогичного показателя предыдущего периода. В январе 2001 г. промышленной продукции было произведено на сумму 436,4 млрд руб., а ее прирост к соответствующему периоду предыдущего года составил 5,3% (табл. 8.2).

Таблица 8.2 Динамика основных макроэкономических индикаторов, в % к предыдущему году

К основным причинам некоторого замедления динамики промышленного производства в последнее время можно отнести:

• реальное укрепление рубля (что способствовало усилению конкуренции импортным товарам на отечественном рынке);

• сокращение внутреннего спроса на сырье, материалы, комплектующие изделия и продукцию инвестиционного назначения;

• замедление темпов реальных денежных доходов населения и реального платежеспособного спроса.

Наиболее значительные объемы инвестиций наблюдаются лишь в топливно-сырьевом комплексе (табл. 8.3).

Таблица 8.3 Структура инвестиций по секторам экономики, %

Технологическая структура инвестиций в основной капитал по сравнению с предыдущими годами также претерпела изменения (табл. 8.4).

Таблица 8.4 Технологическая структура инвестиций в основной капитал по крупным и средним предприятиям, % к предыдущему году

Так, доля инвестиций на приобретение, монтаж и установку машин и оборудования, а также приобретение инструмента и инвентаря в I полугодии 2000 г. составила 34,8, против 30,5 — в 1997 г. Для сравнения, эта доля в 1991 г. составляла 32%, а в 1995 г. - 16,4.

Таким образом, существование тесной связи между уровнем инвестиций и экономическим ростом общепризнанно, однако существуют различные точки зрения на методы и механизмы воздействия государства на инвестиционные процессы и степень его влияния.

Под инвестиционной деятельностью обычно понимают вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестиции — сравнительно новая категория для российской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Они и рассматривались как понятие, тождественное инвестициям. Причем капиталовложения понимались в двух аспектах: как экономическая категория — система денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в расширенное воспроизводство основных фондов; как процесс, связанный с движением денежных ресурсов.

В период до 1991 г. в отечественной практике к инвестиционной деятельности относились, таким образом, только затраты на воспроизводство основных фондов, поскольку они носили долгосрочный характер. Источники формирования основных фондов (в том числе и кредитные ресурсы) планировались и учитывались отдельно от текущих затрат и не могли использоваться для пополнения оборотных средств. Однако основные производственные фонды не могут нормально функционировать в отрыве от оборотных средств, так как сами по себе не дают ни продукции, ни накоплений.

Нередко, говоря об объемах и структуре инвестиций, авторы опираются на статистические данные по капитальным вложениям, не учитывая прочие виды и формы инвестиций. Термином «инвестиции» часто подменяют понятие инвестирование (т. е. процесс вложения инвестиций), а также понятие инвестиционной деятельности, еще более широкое, нежели инвестирование. Очевидно, такого рода неопределенность трактовок не позволяет с необходимой ясностью и точностью исследовать протекающие в экономике РФ инвестиционные процессы.

Преодоление многозначности использования термина «инвестиции» в российской практике, приведение терминологии к единому знаменателю представляется весьма важным не только в теории, но и в практике. Необходимо отметить, что и для зарубежных авторов, накопивших богатый опыт в области изучения инвестиций, характерно наличие различных подходов к определению и классификации последних.

Так, некоторые авторы, как правило, понимают под инвестированием процесс пополнения или добавления капитальных фондов. Инвестиционные расходы — по мнению С. Фишера, Р. Дорнбуша, Р. Шмалензи — включают в себя три основных компонента:

• все конечные покупки машин, оборудования, станков предпринимателями;

• все строительство (промышленное, сельскохозяйственное и жилищное);

• изменение товарных запасов.

Все эти расходы являются инвестициями, так как могут принести денежный доход либо выступают в качестве «непотребленного продукта» (запасов).

К. Р. Макконелл и С. Л. Брю помимо «инвестиционных расходов» указывают на существование так называемых неинвестиционных сделок (no investment transactions), которые не являются инвестициями в их понимании, так как означают просто передачу права собственности на уже существующие активы (например, расходы на приобретение акций, облигаций и второстепенных средств производства).

Э. Дж. Долан и Д. Линсдей под термином «инвестиции» тоже понимают только суммарную величину вложений в основной капитал (fixed investments) и в товарно-материальные запасы (inventory investments), уточняя, что инвестиции — это все расходы, которые непосредственно способствуют росту общей величины капитала (или запасов капитальных благ) в экономической системе. Они классифицируют инвестиции по способам («каналам») финансирования, на основании которых денежные средства «перетекают» от собственников сбережений к заемщикам, и подразделяют их на две группы:

1. Каналы прямого финансирования (direct finance), по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам.

При этом выделяются две подгруппы способов прямого финансирования:

- капитальное финансирование (capital finance), представляющее собой любое соглашение, по которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму (например, продажа простых акций);

- финансирование путем получения займов (debt finance) — любое соглашение, согласно которому фирма получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с оговоренным процентом без получения права на долю собственности фирмы (например, продажа облигаций).

2. Каналы косвенного финансирования (indirect finance) — средства, перемещающиеся от сберегателей к заемщикам, проходят через институты финансовых посредников (банки, страховые компании, пенсионные фонды).

Один из представителей французской экономической школы — Анри Кульман — рассматривает прямое и косвенное инвестирование в ином ключе. Под прямым инвестированием (без использования денежных средств) он подразумевает прямое превращение продукта труда в средства производства, минуя промежуточный этап формирования капитала в денежной форме.

Подобные нефинансовые (no financial) инвестиции рассматриваются и в при условии, что они не требуют от домохозяйств сбережения части их денежных доходов, но используют дополнительный труд в производстве средств производства.

Механизм косвенного инвестирования у А. Кульмана подразумевает использование денежных средств и реализуется в три этапа: образование сбережений у одних хозяйствующих субъектов, возникновение потребностей в финансировании у других и взаимодействие первых и вторых. Наряду с прямым и косвенным инвестированием здесь выделяется промежуточный механизм инвестирования, основанный на использовании собственного денежного капитала (самофинансирование предприятия), — непосредственное инвестирование, но с использованием денег.

Г. Вайнрих классифицирует инвестиции относительно объекта приложения следующим образом:

• инвестиции в имущество (материальные инвестиции), которые прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов);

• финансовые инвестиции — вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав (например, приобретение акций, других ценных бумаг);

• нематериальные инвестиции — инвестиции в нематериальные ценности (например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.).

В международной практике принято разграничение инвестиций на прямые (direct) и портфельные (portfolio). Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают. Они обычно представлены пакетами акций, на которые приходится менее 10-25% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, например, в США такой границей считают 10% собственного капитала фирмы. Вообще, граница между этими двумя видами инвестиций во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать даже небольшой пакет акций фирмы, если ее собственный капитал, например, распределен между многими владельцами.

В отечественной практике инвестиции подразделяются на реальные и финансовые. Реальными называются инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала (вложение в новые здания, оборудование, товарно-материальные ценности и т. п.). Соответственно финансовые инвестиции — вложения капитала в акции и другие ценные бумаги.

Изложенные точки зрения далеко не исчерпывают разброс мнений по проблеме точного определения термина «инвестиции» и их классификации. Так, например, Дж. М. Кейнс под этим понимает покупку одним лицом или корпорацией какого-либо имущества, ценных бумаг на фондовой бирже.

Большинство современных экономистов трактуют инвестиции как вложения свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства или активы.

Определение инвестиций, закрепленное в Законе РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. № 265-ФЗ, в принципе отражает все взгляды на данную категорию как российских, так и зарубежных экономистов.

Под инвестициями понимаются: денежные средства; целевые, банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; технологии, машины, оборудование: лицензии, в том числе на товарные знаки: кредиты, любое другое имущество (имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности) и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ инвестиции определяются в виде денежных средств, ценных бумаг, иного имущества, в том числе имущественных прав, имеющих денежную оценку, вкладываемых в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения полезного эффекта. Инвестиции в соответствии с указанным законом могут осуществляться в денежной, материальной формах, в форме имущественных прав и иных ценностей.

Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ также включает прямые и портфельные иностранные инвестиции, капиталообразующие и финансовые отечественные инвестиции.

Обобщая сказанное, выделим два основных подхода к определению инвестиций — финансовый и экономический.

С точки зрения финансовых отношений, инвестиции — это все виды активов (средств), вкладываемые в хозяйственную деятельность экономического объекта в целях получения дохода (выгоды).

Более широкая, экономическая трактовка инвестиций — это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала и связанное с этим изменение оборотного капитала.

Однако, рассматривая инфраструктуру инвестиционного рынка, необходимо отметить, что помимо инвестиций (капиталов), в него включаются еще и инвестиционные продукты (объекты инвестиционной деятельности), которые существуют в различных формах:

• в материально-вещественной форме (физический капитал, т. е. движимое и недвижимое имущество);

• в денежной и натуральной формах (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция, имущественные права и др.);

• только в денежной форме (вклады, паи, ценные бумаги и другие финансовые активы).

Финансовые активы опосредуют движение стоимости физического капитала, увеличивая тем самым скорость перелива капитала в высокодоходные сферы инвестиционной деятельности. Оборот инвестиций в сфере физического капитала выражает первичный рынок инвестиций, а в сфере финансового капитала — вторичный рынок инвестиций.

Сущность операций, реализуемых на инвестиционном рынке, можно выразить следующей формулой:

где И(Д, Т, П_и) — инвестиции в форме денег, товаров и имущественных прав; Т_и — инвестиционный продукт; Д? — доход от вложения инвестиций.

Результаты инвестиций являются отложенными по времени, поэтому инве-стиционные процессы следует рассматривать в динамике. С этой точки зрения процесс движения инвестиций в инвестиционной сфере (8.1) можно представить в виде следующей цепочки:

Таким образом, инвестиционная деятельность характеризует вложение инвес-тиций и осуществление инвестиционной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта, развернутыми этапами которых являются:

• собственно инвестирование, т. е. процесс преобразования ресурсов в конкретные объекты инвестиционной деятельности;

• превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости;

• получение прибыли или социального эффекта (реализация конечной цели инвестиционной деятельности).

А механизм реализации такой цепочки взаимодействий и представляет собой инвестиционную деятельность.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, банковские, страховые, посреднические организации, инвестиционные фонды и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, предприниматели и фирмы, а также государства и международные организации.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения этих субъектов в условиях рынка, является контракт между ними.

Осуществление инвестиционной деятельности ведется с использованием сле-дующих инструментов:

• инвестиционных проектов (связанных обычно с увеличением основного капитала);

• инвестиционных портфелей (понимается совокупность специально подобранных инвестиционных ценностей, обычно ценных бумаг), служащих ин струментом достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика (малый риск, высокая ликвидность, высокая доходность).

Сама инвестиционная сфера, в которой функционируют субъекты инвестицион-ной деятельности, подразделяется на следующие направления:

• сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основной и оборотный капитал отраслей экономики. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и других субъектов инвестиционной деятельности;

• инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

• сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного капитала и финансовых обязательств в различных формах);

• сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Таким образом, под инвестиционной сферой понимается система экономических отношений, возникающих в процессе движения инвестиций, а важнейшим фактором экономического развития является накопление капитала.

Значение инвестиционной составляющей экономического роста объясняется кумулятивным характером и значительным влиянием на уровень жизни. В среднем увеличение доли капиталовложений в ВНП на 1% соответствует повышению темпов экономического роста на 0,1%. Так, например, увеличение удельного веса капиталовложений в ВНП с 10 до 15% повлечет за собой рост реального ВНП на 0,5%.

При этом рост реального, или наличного, накопленного капитала является значительным фактором быстрого повышения материального уровня жизни в индустриальных странах за последние 100 лет, и сегодняшнее благосостояние является в значительной степени результатом вчерашних инвестиций.

Согласно классической теории помимо гибких цен и заработной платы действует еще один регулятор рыночной системы, который смягчает вероятные экономические потрясения, — гибкие процентные ставки. Этот механизм приводит уровень запланированных инвестиций в соответствие с уровнем сбережений в момент, когда объемы производства находятся на естественном для данной экономической системы уровне.

Таким образом, представители классической теории считали, что денежный рынок гарантирует равенство сбережений (S) и инвестиций (I), т. е. (S = I), а в связи с этим полную занятость и экономическое развитие. Великая депрессия 1930-х гг. не подтвердила представления о рынке как о саморегулирующейся системе, в которой капитализм развивается сам по себе. В течение четырех лет подряд, начиная с 1930 г., в США сокращались объем производства и реальный доход: на 9% - в 1930 г., на 8 - в 1931 г., на 14 - в 1932 г. и на 2% - в 1933 г. Спустя шесть лет общий объем производства превышал уровень 1929 г. лишь на 1,5%. Совокупный доход на душу населения США в 1929-1933 гг. упал на 30%. Средняя доля безработных составила свыше 19%, что дало сформулировать вывод о том, что именно инвестиции, а не сбережения вызывают изменения в доходе.

Значение инвестиций в развитии экономики, их влияние на величину дохода, получаемого обществом, были проанализированы в трудах неокейнсианцев, к которым можно отнести Р. Харрода, Э. Хансена, Н. Калдора, Дж. Робинсон, Е. До-мара и др. Разрабатывая теорию устойчивого экономического роста в условиях монополистического капитализма, они выдвинули и обосновали идею необходимости систематического и прямого государственного регулирования экономических процессов, изучали влияние технического прогресса на рост производства, роль капиталоемкости в экономическом росте, сочетание принципа мультипликатора и явления акселерации. Макроэкономический анализ позволил им сделать выводы о значении капитальных вложений в науку, новую технику, инфраструктуру и использовании с этой целью государственного финансирования, о необходимости воздействия государства на социальные процессы, структурные изменения в экономике. Темп роста в их концепции поставлен в зависимость от величины накопления и выступает как функция накапливаемой части национального дохода.

Многие российские ученые-экономисты также сыграли большую роль в создании современной теории экономического развития, исследуя при этом его инвестиционную составляющую и указывая на возрастающую необходимость государственного регулирования инвестиционной деятельности на основе рационального сочетания различных источников инвестиционных ресурсов.

Инвестиции относятся к числу важнейших показателей экономической динамики как на макро-, так и на микроуровнях. Они в конечном счете определяют социально-экономическое развитие и состояние экономики.

На основе вышеизложенного можно сделать вывод о том, что существующие определения инвестиций не противоречат друг другу; при этом выделяют два подхода к их трактовке исходя из смыслового значения данного термина:

• в широком смысле — как расходование средств на приобретение новых активов и потребительских товаров длительного пользования;

• в узком смысле — как их расходование на создание и воспроизводство основных фондов с целью увеличения производства товаров и услуг в различных отраслях экономики.

Однако могут существовать инвестиции и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т. п.), и в отдельные нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу-хау и т. п.). Таким образом, капитальные вложения являются составной частью инвестиций, это есть не что иное, как инвестиции в создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные разработки и др.

(Материалы приведены на основании: Основы менеджмента. Под ред. А. И. Афоничкина. – СПб.: Питер, 2007)